上下半场是两个游戏。
近期，马斯克关于'中国将是 AI 竞争最大赢家'的论述传播度巨广，这一判断的核心逻辑为电力是 AI 发展的瓶颈，而中国拥有全球最大的电力基础，因此将在 AI 算力上远超世界其他地区。
抛开宏大叙事，从对电力这一行业的中美对比研究出发，马斯克这一论述的可信度有几分，又有什么深意？
01 上下半场是两个游戏
从 2023 年 AI 竞争至今已 3 年整，但是对于 AI 底层的核心竞争的第一性没有变，那就是大力出奇迹。
只不过竞争的重点从芯片，开始切换到了整个工业基础设施——最后以缺电的形式暴露出来。
1.上半场缺芯片
2023-2025 年，AI 训练和推理的军备竞赛，都是围绕芯片展开：
- 核心是英伟达的 GPU 算力芯片体系，从 Ampere 到 Hopper，再到 Blackwell，再到今年的 Robin。
- 与之配套的通信，虽然表面是光模块从 400 到 800 再到 1.6T，但核心仍是其中的光芯片的迭代。
- 还有充当'记忆功能'的存储，也是从 HBM，到 SSD 缺货。
虽然国产算力芯片在过去取得很大的进步，但是受限于算子生态、先进制程的良率始终无法突破 50%、高端设备禁运等情况，我们在 AI 上的追赶始终磕磕绊绊。
最直观的体现是字节、阿里等主要 AI 投资大厂，其实 2025 年都没有完成年初制定的 AI 资本开支计划，不是由于需求不行，而是订的英伟达芯片被禁、国产交付又迟迟跟不上。
尽管我们拥有并不逊色的人才储备和更优的工程化能力，比如 Deepseek 出圈，但国产大模型客观而言，在整体性能上，还是落后于美国大厂半年左右。
2.下半场缺电
直到 2025 年年中，全球 AI 叙事开始发生转折。海外投资的重心开始转向超大集群的 AI 工厂，数据中心建设的单位不再是多少万卡为单位，而是多少 Gw 为单位。
AI 基础设施发展的瓶颈开始转向电力。为什么竞争焦点不再是芯片了？下面这个图看的很清晰，从 23 年 AI 加速以来，英伟达主力芯片单芯片功率仅从 800W 提升到了 1200W，说实话，单芯片算力提升非常有限。
虽然台积电的先进制程可以米粒上雕花，但是这种摩尔进步速度完全满足不了下游对算力的指数级渴求，所以英伟达推出大卡、推机柜、推出集群，也顺带带火了先进封装、液冷、光模块、PCB、电力设备等等一众附带供应链。
直到以上路线的算力增益也开始放缓，最后就变成了比拼电力。简单结论就是：不是芯片这些高精尖的东西不重要了，而是电力，成为了军备竞赛下半场的高地。
图：英伟达 GPU 单卡过去功率变化图资料来源：财通证券
如果说围绕芯片为核心的产业链，是科技行业内部的问题，而缺电，则是经济系统性问题，更为复杂。
马斯克之所以看好中国的 AI，在电力冗余度这点上，体现的确实是没错的。
中国总装机量高达 38 亿千瓦，2025 年全年发用电量约 10.4 万亿千瓦时，即使 2030 年全球数据中心都用中国来供，也只占我们用电量的 10%。
而美国电源总装机约 1300GW，发电量只有中国的一半。同时，装机量仅为最大负荷的 1.5 倍，显著低于中国的 2.5 倍冗余水平。
图：主要经济体发电量对比（2024）数据来源：《世界能源统计年鉴 2025》
更严重的是，总量问题是现在缺未来更缺。
美国 2024 年用电量在 4.3 万亿千瓦时出头，已经 20 年基本没有增长了，远低于美国 GDP 的增幅。这是由于制造业空心化，美国电力需求主要靠居民用电支撑，单看工业用电，其实还略有下降。
这不仅仅是美国的问题，日本、欧洲这些不如工业化后期的国家都是如此。
